高盛问答：美国财政政策的下一步是什么？

财讯北凛风

两周前，拜登提议在未来十年内在“美国就业计划”上花费超过2万亿美元，即将推出的“美国家庭计划”看起来可能差不多。高盛预计国会将在今年晚些时候通过大部分拟议的支出，包括拜登提议的几乎所有“硬基础设施”支出，以及大多数研究，制造和“绿色”激励措施。它还期望国会批准白宫提议的社会福利，但要缩减规模。总体而言，高盛的经济学家预计，这将在10年内达到约3.3万亿美元（在此期间平均占GDP的1.1％）。

白宫提议通过增加公司税来抵消大部分“工作计划”的成本。个人加税和资本利得税将覆盖第二个方案的大部分成本，尽管鉴于***新的预算赤字，年初至今的税收仅覆盖了政府支出的一半，这似乎是一个过于乐观的假设。

无论如何，高盛希望国会提高税收，但幅度不及拜登提议的那样：这将包括25％范围内的公司税率以及财政部提议的一些国际变化。个人税率可能会上升，但资本利得税将在白宫提议的将近翻番之前停止。高盛还预计，由于新收入可能会用于新的税收优惠，因此个人税项的净增幅将很小。

新的支出和税收增加看起来可能会逐步实施，并且这种合并看起来可能会增加未来几年的赤字。但是即使国会仅通过了总统提议的加税计划的一部分，但从长远来看，该计划仍将使赤字大致保持不变，因为预算规则可能会阻止***性的扩张。

在接下来的几周内，我们将更多地了解白宫关于个人税收和福利计划的计划，到下个月，通过这些变更的立法策略将变得清晰。目前，***有可能发生的情况是国会在第三季度通过了一项大法案，但其他方案也是可能的。

考虑到这一点，这是高盛首席政治策略师亚历克·菲利普斯方便进行的自我问答，阐述了美国财政政策的下一步。

问：白宫提出了什么建议？

总体而言，“美国就业计划”在新支出和税收优惠方面总计约2.6万亿美元。白宫已经在其“美国就业计划”（AJP）的图表1左栏中正式提出了这些项目。我们称之为“重型基础设施”的内容包括我们希望大多数立法者将其视为传统意义上的基础设施的物理基础设施支出。如果没有通过个人或公司所得税的增加来资助，参议院共和党人可能愿意支持很大程度上局限于这些领域的立法。

图表1左栏中的第二个类别由AJP中的其他提案组成。如果单独考虑，有些可能会赢得两党支持。例如我们希望提案中的某些制造业，供应链和研发激励措施可能得到共和党的支持，尽管可能不会达到白宫所建议的水平。相比之下，我们希望大多数以气候为重点的提案，住房和学校建设以及拟议的医疗补助扩张方案只能通过民主党投票的和解程序才能通过。

问：白宫本月晚些时候会提出什么建议？

白宫似乎可能提议建立新的福利计划，并扩大今年初国会制定的中低收入税收抵免政策。右上方的一列包括拜登总统在竞选期间提出的第三套建议，白宫可能会在其下一个建议中包括称为“美国家庭计划”（AFP）的建议。我们预计白宫将在未来几周内发布该计划的详细信息。该计划可能会提议暂时延长国会***近通过的税收抵免，作为“美国营救计划”的一部分，我们认为这是立法者将敦促延长或***化的税收抵免（图1的右下方）。要使这些***性成为***性资产，在未来10年将花费超过2万亿美元。考虑到这笔费用，白宫可能会将儿童税收抵免仅延长至2025年，例如当目前其他一些税收政策也因日落而到期时。

问：白宫将如何解决其提案对预算的影响？

增税将抵消大多数拟议的支出。白宫还提出了一些税收增加措施，以抵消其提议的新支出对预算产生的大部分影响。图表2的左列总结了美国财政部***近的公司税收建议，并已将其标记为“美国制造税收计划”。美国财政部和其他消息来源的估计表明，该提案将在未来十年内筹集不到2万亿美元的资金。但是公司税收收入的总体增幅可能会小得多，因为这些税收增幅可能会为AJP提供的许多新税收优惠提供资金。

我们还期望白宫通过提高税率和其他直接影响高收入人群的政策变化，提出额外的预算节省。图表2的右列总结了拜登在这方面的主要竞选建议，以及我们可能希望包括的其他一些内容。

问：何时会发生支出？

福利计划可能会在颁布后的一年内达到其全部支出率，但是基础架构支出可能需要几年才能达到顶峰。图表3显示了我们对AJP提议的年支出率的估计，以及我们对AFP可能包含的假设的估计。为了估算支出的步伐，我们使用拜登竞选活动中其他类似提案，先前的国会提案或奥巴马政府先前的预算提案的估算得出的支出模式，并进行了调整，以反映拜登政府计划的已知细节。

在接下来的十年中，扩展***近颁布的ARP政策的成本将平均分配。如儿童保育和教育提案，将在未来十年内建立。基础设施支出将在几年内增加，在2025年至2026年达到顶峰，然后开始下降。

问：这可能会通过多少？

我们希望国会在未来十年内通过总额为3.3万亿美元的提案。具体来说，如图表4所示，我们希望国会颁布几乎所有的物理基础设施，大多数制造，研发和绿色激励措施，以及“就业计划”其余部分的大约一半。我们希望国会还将制定即将出台的“家庭计划”提案中的绝大部分，包括将国会***近颁布的几乎所有即将到期的税收抵免都至少延长至2025年，以及拜登可能会采取的其他多数利益扩大措施在那个计划中提出。

关于税收我们希望国会民主党人将公司税率提高到25％，而不是拜登总统提议的28％，并且通过国际税收提案（例如GILTI）筹集的收入将减少大约一半。

关于个人税，我们预计***高边际税率将升至39.6％，长期资本利得和合格股息将被征税约28％，而不是白宫提议的39.6％。尽管我们希望国会恢复2017年税法改革取消至2025年的逐项扣除的收入相关限制，但我们认为国会不太可能进一步将高收入者的扣除额限制在28％（而不是其边际税）速度）。

尽管拜登政府尚未提议完全恢复对州和地方税的扣除，但我们希望国会至少扩大这一范围。完全恢复是可能的，但每年花费约800亿美元，要在2021年至2025年之前***恢复，将花费4,000亿美元（2025年后，即使国会不采取任何行动，它都将恢复到2017年前的政策）。

有可能完全恢复原状，但国会似乎更有可能将上限从目前的每户1万美元提高。至少我们希望已婚申报者的扣除额至少翻倍，达到2万美元（目前的1万美元限额不能区分单身申报者和已婚申报者）。

上限可能会进一步扩大，也许会达到每户$ 50k的限制。对于州和地方税较高的司法管辖区的纳税人，这相当于对联合申报人***高可抵扣40万美元，这是拜登政府为其他多项政策建议的门槛。但是这仅花费完全恢复扣除额的一小部分费用。

问：加税何时生效？

税收在2022年可能会增加，但逐步实施税收的机会大于追溯加息的机会。白宫和国会民主党人表示，即使他们不寻求增加收入，他们也会出于政策原因支持许多拟议的税收增加。

民主党人有另外两种提高税收的实际动机。都没有表明有太多需要迅速提高税收。首先，要在众议院和参议院获得中间派民主党人的支持，可能需要民主党***人降低立法成本，而增加税收将是实现这一目标的一种方式。但是，某些中间派人士愿意加税的幅度可能会受到限制，而有些中间派可能更愿意将某些加税时间推迟到中期选举之后。

增加税收的第二个原因是和解程序。国会的规则禁止和解法案在10年后增加赤字。为了使任何税收抵免或利益扩展成为***性税收，国会民主党人需要用新税收（或其他储蓄）完全抵销税收抵免或利益扩大。这可能导致国会民主党人从现在开始逐步取消一些昂贵的规定，而将一些更具争议性的税收增加推迟数年。这样一来，他们可以在短期内制定自己的***政策，同时仍然遵守预算对帐规则。这是共和党人于2017年在TCJA中使用的策略，该策略在2025年之前削减了个人税收，并在未来几年内收紧了多项公司税收政策。

我们预计个人税收增加将在2022年生效，因为2017年个人税收减免是暂时的，国会民主党人希望在2025年到期之前增加尽可能多的收入。长期资本收益和合格股息的税收增加该法案似乎也可能不迟于2022年1月1日生效，尽管国会可能会考虑在2021年中期进行这一税制改革，以防止纳税人以较低税率实现收益。公司税制的变更也可能在2022年生效，但可能会逐步超过一年，特别是因为美国财政部实施复杂的国际税制变更可能需要几个月的时间。

问：这些提案如何以及何时通过？

和解过程可能会发挥作用。如表5所示，我们还看到了这些政策可以通过的三种方式。***有可能的情况是，民主党人通过和解程序通过了一项法案，其中包括拜登总统的“工作”和“家庭”计划中的大多数建议。这种方法的好处是，只要参议院中的每个民主党人和众议院几乎每个民主党人都愿意支持该立法，该立法就不需要共和党的支持。这种方法的风险在于，一些中间派民主党人可能不愿意通过如此大的和解程序，这可能会延迟或潜在地阻碍通过。

一个可行的，虽然不太可能的选择是，民主党***人可以打破白宫提议的某些项目，并在两党的支持下，在常规秩序下单独通过。我们认为有足够的可能性，只要没有由所得税增加来资助，足够数量的参议院共和党人就能支持一项在十年内耗资数千亿美元的基础设施配套（在这种情况下，我们期望将两者结合起来）用户费用和赤字融资）。共和党人也可能支持参议院民主党正在表面上发展以提高美国对华竞争力的立法。该方案可能与总统的“工作”计划中的研发和制造建议相重叠。

眼下在这种情况下，我们希望国会民主党人计划仅在民主党的支持下通过和解程序通过总统计划的其余内容，并通过提高公司和个人所得税来筹集资金。该战略的风险在于，前两个独立提案的通过可能会减少对通过和解进程通过议程上其余项目的支持。这是我们可以预见的***一种情况，即国会今年不会大幅提高税收。

第三种方法是分别使用“工作”和“家庭”计划，并使用每个人的对帐流程。由于参议院议员据报道裁定国会可以修改其2月份已经通过的预算决议，以为第二份和解法案提供程序保护，因此这种可能性有所增加。这个决定并不令人惊讶，但参议院多数党***舒默（Schumer）寻求该裁决的事实表明他正在考虑采用这一战略。但是，我们认为这比单张帐单方法的可能性小。在第三季度通过包括加税在内的庞大财政计划可能会降低第二个也提高税收的计划的政治势头，特别是在中间派民主党人中，这是至关重要的。如果国会民主党人认为第二套方案的可能性很小，那么他们很可能会在***套方案中要求包括必不可少的物品，从而减少了第二套法案的需求。结果是尽管国会***人似乎正在考虑制定两项大和解法案，但我们希望有更大的法案成为可能。

企行公司主营业务： 公司注册、公司变更、代理记账、涉税处理、公司转让、公司注销、公司户车牌转让，投资/资产/基金类公司转让， 免费咨询电话：400-006-0010